经济观察报记者 邹永勤
2026年3月23日，全球铝行业头部企业中国宏桥集团有限公司（01378.HK，下称“中国宏桥”）在香港举办2025年业绩发布会，包括该公司执行董事、副总裁、财务总监张瑞莲等在内的多位公司管理层代表出席，就铝行业的最新发展趋势、几内亚铝土矿出口政策扰动等市场关心的热点问题进行了回应。
在此次发布会上，中国宏桥的管理层代表对铝价走势表示乐观，认为行业供需紧平衡格局为铝价提供了强劲支撑，2026年铝价中枢上移确定性较强。
对铝价“非常有信心”
2025年年报显示，去年中国宏桥实现的营业收入为1623.54亿元，同比增长3.96%，这也是该公司自2020年以来连续6年实现营收正增长；实现归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；扣非后的归母净利润为264.18亿元，同比增长7.54%。值得注意的是，无论是营业收入还是净利润，中国宏桥2025年的业绩均创下了其2011年上市以来的历史新高。
对此，该公司投资者关系部高级经理谢思扬表示，2025年在全球原材料及能源价格波动的背景下，中国宏桥仍然能够取得如此业绩，最主要的原因是公司构建的“上下游一体化产业链”模式为公司提供了稳定且具竞争力的成本优势；此外，由于公司早些年主动布局海外铝土矿资源，也使得公司具备了较好的经营韧性。
中国宏桥主要从事铝合金产品、氧化铝产品以及铝合金加工产品的生产和销售。2025年，中国宏桥铝合金产品销量达到约582.40万吨，同比基本持平；氧化铝产品销量约1339.70万吨，同比增加约22.70%；铝合金深加工产品销量约71.60万吨，同比基本持平。
值得注意的是，中国宏桥2025年归母净利润增长率低于营业收入增长率，而作为拳头产品的铝合金产品，其销量与2024年相比仅仅是持平，这是否预示着该公司的增长引擎已经乏力了？
对此，该公司执行董事及企业金融主管王雨婷表示，非常看好电解铝行业的增长前景，尤其是铝价的上涨趋势。首先从供给来看，国内方面，去年的产能已经达到4463万吨，非常接近政策“天花板”的4500万吨，已经是满产状态；国外方面，近期中东冲突已导致很多铝企业停产，一般而言，从停产到复产的时间周期需要以年来计算。这意味着，无论是国内还是国外的供给情况，都对铝价提供了比较强劲的支撑。
“至于需求方面，国内新能源汽车、电网、储能等新兴领域消费增长强劲，从春节到现在，国内的库存数据下降得非常快，可见需求之旺盛。综上所述，我们对未来铝价的走向是非常有信心的，如果不出意外，2026年铝价有望达到23000元（含税）/吨这个水平，从而为公司带来非常大的利润空间。”王雨婷说。
该公司投资者关系部主管虞汶钟亦表示，2025年全年的平均铝价在20600元（含税）/吨左右，如果今年能够达到23000元（含税）/吨这个水平，则每吨即有约2000元的上行空间，这将进一步奠定公司持续稳定分红的基础。
几内亚政策扰动
中国宏桥2025年归母净利润的增长率低于营业收入增长率，很重要的一个原因是氧化铝产品的毛利率同比出现了下降，从而导致其产品的整体毛利率较去年同期下降了1.40%。
氧化铝是中国宏桥的第二权重产品。2025年，该公司氧化铝产品销量约1339.70万吨，较去年同期增加约22.70%，但氧化铝产品收入仅同比增长4%。
从铝产业链来看，氧化铝的生产原材料为铝土矿，且两者的价格变化十分紧密。此前，中国宏桥已经在几内亚、印尼及澳大利亚均建立起了长期稳固的铝土矿供应体系，其中几内亚最为重要。从2025年年报看，中国宏桥生产耗用的铝土矿超过7成来自于几内亚。
近期，几内亚铝土矿出口政策的变动（上调出口关税、管控出口配额）引发全球市场的关注。针对几内亚铝土矿出口政策调整带来的市场担忧，王雨婷表示，公司通过“库存缓冲+一体化布局”的模式可有效应对这些政策变动，并在成本稳定与利润弹性间实现平衡。
“我们认为，无论相关方案最终的结果如何，它都会对氧化铝市场带来好处，因为它会对铝土矿和氧化铝的价格起到保护和提升的作用。所以自从相关消息出来之后，我们可以看到，氧化铝的价格已经出现了上涨。”王雨婷说。
她进一步表示，中国宏桥立足于中国，已经构建并进一步完善了从铝土矿开采、氧化铝制备、原铝冶炼、铝材精深加工到再生铝回收的完整产业链，不断在氧化铝智慧工厂及电解铝未来工厂建设上取得突破。“当氧化铝价格处于低位的时候，这个一体化的产业链会使我们的生产成本具备一定的优势；当氧化铝价格因政策扰动上涨时，也有助于提升我们外销的那部分氧化铝的利润，当然，前提是要确保我们自己的原材料供应。”
王雨婷同时介绍，当面对政策不确定性时，中国宏桥的应对措施是一贯且清晰的。首先，充足库存保障生产稳定，当前公司氧化铝库存达7—8个月，叠加在途运输及港口储备，最高可满足近一年生产需求，可有效对冲短期矿石供应波动；其次，优先保障内部供应，国内山东、云南基地自备氧化铝产能，优先满足电解铝生产，确保核心业务成本稳定；第三，外售业务增厚利润，在保障自用基础上，外销氧化铝可享受价格上涨红利，2025年公司氧化铝销量是在大幅增长的，如果价格也能够进一步提升，将直接贡献利润弹性。
